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稳定币(bì)行业即将迎来(yínglái)历史性时刻——全球第二大美元挂钩稳定币USDC发行商Circle计划于6月5日在纽约证券交易所上市，这将成为稳定币领域的首个(shǒugè)IPO。此次上市被视为数字货币向主流金融体系迈进(màijìn)的关键一步(yībù)，也标志着稳定币商业模式(shāngyèmóshì)获得传统资本市场认可。在Circle筹备上市之际(zhījì)，全球稳定币市场持续升温。5月以来，美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管(jiānguǎn)提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币监管环境不断迎来新变化。

美国(měiguó)SEC文件显示，稳定币USDC发行商Circle近日提交赴(fù)纽交所上市的申请，公司及(jí)部分股东计划以每股24—26美元的价格发行2400万股股票，以筹资最多超6亿美元。按提议区间的中间(zhōngjiān)值计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。

此次Circle若成功上市，将进一步推动美国稳定币市场的发展，同时加速传统(chuántǒng)金融用户尤其是机构(jīgòu)用户对稳定币的接受进程。

据了解，Circle的(de)业务模式是通过发行与美元1：1锚定(máodìng)的稳定币USDC，向币圈人士提供一种价值稳定、方便转化为其他加密(jiāmì)货币或购买(gòumǎi)商品的代币。根据CoinMarketCap的数据，USDC目前是全球第二大稳定币，总市值超过600亿美元。行业领跑者(lǐngpǎozhě)是泰达公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定币(bì)，从本质上来说，是一种通过与法定货币（如美元、人民币）、商品或其他资产建立锚定关系(guānxì)，从而维持自身币值相对(xiāngduì)稳定的(de)加密货币。它的诞生是为了解决比特币等(děng)虚拟(xūnǐ)货币价格大幅波动的问题(wèntí)。过去，虚拟货币市场的高波动性让许多投资者望而却步，也限制了其在日常交易中的应用。而稳定币的出现就解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”。

而(ér)Circle这类平台的收入来源，就是持有储备金的理财收入。目前公司将大部分储备金放在货币市场基金中，得益于美联储维持的高利率，近两年(nián)收入颇丰。招股书显示，Circle去年储备金理财收入达到16.6亿美元(yìměiyuán)(yìměiyuán)，较前一年的14亿美元有所提升。然而，由于运营(yùnyíng)费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励(jīlì)费用，去年的净利润反倒从(cóng)2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这也是该公司自2022年以来第三次试图冲击上市(shàngshì)。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳(jièké)反向(fǎnxiàng)上市”的协议，但不巧(bùqiǎo)的是恰逢当年币圈(bìquān)连环爆雷事件，比特币从6.9万美元(wànměiyuán)跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置。接着在2023年底硅谷银行危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元一度被“冻结”，导致USDC脱锚，Circle的高管随即意识到，想要在全球稳定币竞争中真正站稳脚跟，必须(bìxū)借助“牌照+上市+透明度”三大法宝(sāndàfǎbǎo)。

对于IPO，Circle首席运营官(yùnyíngguān)杰里米(jiélǐmǐ)·阿莱尔表示，成为一家上市公司“是我们追求以最大透明度和问责制运营的延续”。他也补充称，现在(xiànzài)上市代表着“我们正处于Circle以及互联网金融体系发展(fāzhǎn)的一个重要十字路口”。

从草根玩具到金融基础设施(jīchǔshèshī)

在Circle即将迈入资本(zīběn)市场大门的同时，全球(quánqiú)多个地区也正在完善稳定币监管(jiānguǎn)。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义的数字(shùzì)金融监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立(jiànlì)全面(quánmiàn)监管框架的司法管辖区。本次开创性(kāichuàngxìng)立法举措被视为香港继2017年推出虚拟(xūnǐ)银行牌照制度后，在金融科技监管领域的又一次重大突破，不仅将进一步巩固期作为国际金融中心的地位，也将在全球数字金融治理领域中树立“东方标准”。

国泰海通(hǎitōng)在电话会议中强调，香港新政标志着“加密货币从(cóng)草根玩具升级(shēngjí)为金融基础设施”，跨境支付(zhīfù)、智能(zhìnéng)合约清算等场景将催生头部平台红利。其测算显示，稳定币发行商通过零息吸收存款并投资美债，利润率可达传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

除中国香港以外，美国、欧盟、非洲等国家和地区也在为稳定币的主导权(zhǔdǎoquán)展开(zhǎnkāi)激烈角逐。中信建投证券研报认为，从(cóng)全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币体系的洗牌中占据先机。

5月(yuè)20日，美国参议院通过《GENIUS法案》，标志着美国稳定币立法过程(guòchéng)中迎来重要进展。

与此同时，西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA）表示，正考虑扩大其在数字(shùzì)资产方面的(de)业务，包括推出稳定币的初步计划(jìhuà)，以及为其数字银行的零售客户提供加密货币服务。

5月27日，英国金融行为监管(jiānguǎn)局（FCA）发布针对稳定币发行、加密(jiāmì)资产托管及相关企业财务稳健性的(de)监管提案，旨在为加密行业建立更明确的合规路径。该提案要求受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户(yònghù)明确披露储备资产管理方式。

“国际市场层面，近期美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产的(de)(de)合法性和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位、以太坊(fāng)ETF获批传言不断，这些都显著提升了投资者(tóuzīzhě)对数字货币(huòbì)的信心，形成全球资金对相关资产的再度聚集。”知名商业顾问霍虹屹分析指出，数字货币技术兼具政策背书、科技(kējì)想象和产业落地的三重属性，符合当前市场对“可讲故事、能落地、受政策鼓励”的题材需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会迅速形成板块共振(gòngzhèn)。

吸引更多(duō)“准美元”资金

与此同时，A股(Agǔ)与港股(gǎnggǔ)市场掀起一场围绕稳定币的资本风暴。6月3日开盘，A股稳定币概念股大涨，御银股份、恒宝股份、翠微股份等多股涨停(zhǎngtíng)；6月2日，在港股市场上，相关概念股已经出现了一波集体拉升，其中(qízhōng)连连数字一度上涨80%，移卡一度涨近(zhǎngjìn)50%，欧科云链一度涨超45%。

而从全球来看，稳定币的战略地位和市场(shìchǎng)规模(guīmó)也在不断攀升。据东方证券统计，截至5月31日(rì)，全球稳定币市值超过(chāoguò)2500亿美元，较2024年底(niándǐ)增加超过400亿美元。Circle此次IPO将成为观察稳定币行业发展的关键窗口，不仅为行业提供估值基准，更将测试传统资本市场对稳定币商业模式的接受度。

稳定币(bì)相关动态频出，提升了投资者对数字货币的信心，形成全球资金(zījīn)对相关资产的再度(zàidù)聚集。“我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元(yìměiyuán)扩张至万亿美元。”香港 HashKey Group首席分析师(fēnxīshī)Jeffrey Ding分析指出。他认为，更重要(zhòngyào)的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强的避险与价值储存属性。与此同时，合规通道的成熟(chéngshú)将为养老基金、共同基金等长期资本提供进入加密市场(shìchǎng)的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性，并有效降低结构性(jiégòuxìng)风险。政策(zhèngcè)红利与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。

但数字货币(bì)(bì)板块(bǎnkuài)历来波动剧烈，题材炒作背后的(de)“兑现能力”仍需时间检验。北京大成律师事务所高级合伙人(héhuǒrén)肖飒对此持谨慎态度。“稳定币就算换了一个名头、一个概念，它也还是虚拟币。”她强调，中国内地目前“严格禁止私人稳定币的发行与流通”，这一政策自2017年“94公告”以来从未松动，并在2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险(fēngxiǎn)的通知》中得到强化”。这从根本上否定了稳定币在中国内地的合法(héfǎ)生存空间。

北京商报记者(jìzhě) 赵天舒