大股东当代科技所持股份再冻结！人福医药利润降却高分红有何玄机

当代(dāngdài)科技的债务危机和人福(rénfú)医药(yīyào)的高(gāo)分红政策，共同导致了人福医药的现金流压力。截至2024年末，人福医药短期借款达71.50亿元，而货币资金仅39.15亿元，交易性金融资产有10.35亿元，资金缺口超过20亿元。

2025年6月3日，人福医药集团(yīyàojítuán)股份公司（600079.SH，以下简称“人福医药”）发布公告称，公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）所持股份因重整计划执行被解除(jiěchú)轮候冻结(dòngjié)(dòngjié)，但随后因同一原因继续被轮候冻结。

图片来源(láiyuán)：人福医药公告

从1997年上市至今，人福医药已(yǐ)走过28个年头，从一家地方药企成长为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品业务更是被誉为(bèiyùwéi)“麻醉一哥”。然而随着控股(kònggǔ)股东当代科技陷入债务(zhàiwù)危机，这家曾经的医药行业标杆当前似乎正面临前所未有的挑战。

当代系债务危机(wēijī)的爆发与蔓延

当代科技(kējì)作为人福医药的(de)控股股东，曾是湖北省最大的民营资本集团之一，其创始人艾路明在1988年创立了(le)这家企业。随着当代科技业务版图的扩张，其从医药领域(lǐngyù)扩展至金融、旅游、地产等多个领域，形成了当代系的资本版图。

然而当代科技(kējì)(kējì)的高杠杆扩张策略在2019年(nián)疫情冲击下逐渐显露出问题。2022年4月，当代科技未能按期足额偿付“19汉当科MTN001”本息，发生实质性(shízhìxìng)违约，进而引发后续一系列交叉(jiāochā)违约。据统计，截至2025年5月，当代科技已发生68.8亿元债券违约，涉及13只债券。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

最近一年，当代科技因(yīn)债务问题涉及的诉讼及仲裁共173起，标的金额合计约340.96亿元。面对(miànduì)巨额债务，当代科技开始变卖旗下资产(zīchǎn)。据公开信息(xìnxī)显示，当代科技已先后转让了天风证券股权、出让ST明诚、三特索道(suǒdào)的控股权，但这些资产处置仅能缓解部分债务压力。

当代科技(kējì)的债务危机直接冲击了人福(fú)医药的股权结构。当代科技2023年5月被轮候冻结前持有人福医药股票(gǔpiào)457,010,269股，其(qí)后因司法强制执行而被动减持，截至目前(mùqián)，当代科技持有人福医药股票386,767,393股。剩余被冻结股份数量占人福医药总股本比例23.70%，占其所持股份比例100%。

2024年9月(yuè)24日，当代科技(kējì)被债权人武汉信用风险(xìnyòngfēngxiǎn)管理融资担保有限公司和天津晟曌律师事务所申请破产重整。武汉中院于9月30日裁定受理重整申请，当代科技正式进入司法重整程序。

为解决当代科技的(de)债务(zhàiwù)危机，2024年(nián)10月，当代科技管理人公开招募重整投资人(tóuzīrén)。经过数月角逐，2025年1月15日，当代科技与招商局旗下招商创科公司签署《重整投资协议》，后者将投资118亿元，控制(kòngzhì)当代科技持有的人福医药23.70%股份的表决权，成为第一大股东。

然而(ránér)招商局入主人福医药(yīyào)的(de)进程充满了变数。根据协议，招商创科将通过三步取得(qǔde)人福医药表决权。首先设立全资子公司招商生科，直接持有6%的股票(gǔpiào)，然后通过有限合伙企业持有6%的股票，再通过信托计划取得11.70%股票的表决权委托。但(dàn)截至2025年6月，当代科技股份仍全部被司法标记及轮候冻结，表明重整计划的执行尚未完成。

股权冻结(dòngjié)“连环套”的压力传导

当代科技将其所持人福医药股份大量质押(zhìyā)作为融资(róngzī)担保，这些质押股份被司法标记，意味着当代科技的债务违约可能导致质押股份被强制平仓(píngcāng)。早在2022年，出现第一次控股股东被轮候冻结的情况，至今人福医药已累计发布28篇相关(xiāngguān)公告。

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2022年5月(yuè)，当代科技所持的(de)3.87亿股人福医药股份(gǔfèn)被湖北省宜昌市中级人民法院标记及冻结，冻结期限为2022年5月10日至2025年5月9日。然而2025年4月28日，这些股份又被湖北省武汉市中级人民法院司法标记续冻，冻结期限延长至2028年4月27日。这种延长冻结的操作，表明当代科技的债务问题仍(réng)未(wèi)解决，股权质押的“连环套”仍在持续(chíxù)。

在当代科技(kējì)陷入债务危机后，人福医药的分红政策(zhèngcè)突然变得激进。2022年，人福医药分红2.61亿元，这是公司自上市以来首次分红超过2.5亿元；2023年，分红进一步(jìnyíbù)增至7.51亿元；2024年，分红金额再次推高至(tuīgāozhì)7.67亿元。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

从股东结构来看，当代科技作为控股股东，持有23.70%的(de)(de)股份，是高(gāo)分红的最大受益者。这种利润缩水却坚持高分红的策略，引发了市场对人福医药资本运作的担心。

值得注意(zhídezhùyì)的(de)是，最近三个财年(nián)，人福医药的归母(guīmǔ)净利润下滑明显，2023年为24.84亿元，2023年降至21.34亿元，2024年仅有13.30亿元。因此伴随分红金额不断提高的，就是(jiùshì)股利支付率的更快攀升，2023年为10.52%，2023年来到35.18%，2024年更是高达57.69%。

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控股股东债务危机(wēijī)对人福医药的多重冲击

当代科技的债务危机和人福医药的高分红政策，共同导致了人福医药的现金流压力。截至2024年末，人福医药短期借款(jièkuǎn)达71.50亿元(yìyuán)，而货币资金仅39.15亿元，交易性金融资(róngzī)产有10.35亿元，资金缺口(quēkǒu)超过20亿元。这意味着公司可能(kěnéng)需要不断举债来维持运营，而高质押股份可能限制其融资能力。

2024年10月22日，人福医药因涉嫌信息披露违法违规(wéiguī)被中国证监会立案调查，进一步加剧了市场对公司的信心危机。监管机构的处罚和调查，表明(biǎomíng)公司治理存在严重缺陷，信息披露不(bù)透明。

从信用评级来看，当代科技已被大公国际长期定为(wèi)主体信用等级C。2025年1月，华证指数更新数据，对人福医药的(de)ESG评级为B，而其中G（治理结构）评分69.04更是仅为(jǐnwèi)CCC，行业(hángyè)内排名151/159，远低于行业平均水平(píngjūnshuǐpíng)。这种低评级似乎也将进一步增加公司的融资成本，限制其融资渠道。

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股东债务危机和频繁的股权冻结公告，已对(duì)人福医药的市场信心造成严重冲击。自1997年6月6日上市至今(zhìjīn)，刚好28周年，2025年6月6日收盘价仅为21.65元，市值较巅峰蒸发了36.62%，显示(xiǎnshì)投资者对控股股东债务问题及控制权变更风险(fēngxiǎn)的担忧。

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资本输血危机(wēijī)下的医药巨头能否破局？

人福医药作为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品业务在国内处于领先地位，具有较强的(de)市场竞争力。然而控股股东(gǔdōng)当代科技的债务危机通过股权质押和高分红等多重渠道(qúdào)，正在对上市公司形成严重的资本(zīběn)输血压力。

从股权结构(gǔquánjiégòu)看，当代(dāngdài)科技所持股份的轮候冻结状态，导致(dǎozhì)人福医药的股权结构面临重大不确定性。从融资(róngzī)能力看，当代科技的债务危机和(hé)人福医药的高分红政策，共同导致了公司现金流压力巨大。从市场信心看，频繁的股权冻结公告和监管处罚，已对人福医药的市场形象造成严重损害。招商局入主的消息的确为(wèi)人福医药带来了新的希望，但在最终完成之前，仍然充满变数和挑战。

在资本市场的博弈中，人福医药似乎正站在一个十字路口(shízìlùkǒu)，能否成功抵御这场(zhèchǎng)由控股股东债务危机引发的资本风暴，将决定公司未来的发展兴衰。要么成功隔离控股股东债务风险，重塑市场信心；要么继续被(bèi)控股股东债务拖累，陷入资本输血(shūxuè)的恶性循环。